水泥行業(yè)業(yè)績(jì)下滑趨勢有減緩跡象

   隨著(zhù)三季報披露完畢，增持回購行動(dòng)需要規避的窗口期也已過(guò)去，眾多大型央企前期暫停的回購和增持計劃全面重啟，未來(lái)一段時(shí)間的維穩力量不可忽視。另外，國家九部委日前正在醞釀相關(guān)政策，著(zhù)力推進(jìn)水泥等八大行業(yè)的重組。

     10月31日，A股上市公司三季報塵埃落定。

      如市場(chǎng)所預期，今年前3個(gè)季度的上市公司整體業(yè)績(jì)同比繼續下滑，而市場(chǎng)期待的業(yè)績(jì)見(jiàn)底信號并沒(méi)有在第三季度出現。分行業(yè)看，水泥、房地產(chǎn)等與大消費概念息息相關(guān)的國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)仍釋放出了積極信號。

     “從水泥行業(yè)上市公司公布的三季報看，受周期性因素影響，整個(gè)板塊的盈利情況相較于第二季度并沒(méi)有出現實(shí)質(zhì)性好轉。但整體而言，業(yè)績(jì)下滑的趨勢有減緩跡象?！敝醒衅杖A高級研究員廖國棟表示。

      業(yè)績(jì)下滑趨勢減緩

      龍頭公司“低調”領(lǐng)軍

     10 月31日，大盤(pán)震蕩下跌0.68%，建材指數下跌0.87%，在29個(gè)行業(yè)的漲跌幅排行榜上列第7位。今年前3個(gè)季度，我國的水泥產(chǎn)量是15.91億噸，同比增長(cháng)6.7%;17家水泥業(yè)上市公司的凈利潤為71.49億元，同比下降57%(數據源自WIND，截至10月30日)。

      廖國棟指出，在第三季度，出于對政策維穩的預期，指數一直保持著(zhù)底部震蕩整理格局。第二季度的國家政策開(kāi)始側重于穩定經(jīng)濟增長(cháng)，同時(shí)集中批復了一些大型投資項目，而作為明顯受益的建材板塊在第三季度并沒(méi)有因此走出一波獨立行情，整體上仍基本與大盤(pán)保持同步。

     “從水泥行業(yè)上市公司公布的三季報看，受周期性因素影響，整個(gè)板塊的盈利情況相較于第二季度并沒(méi)有出現實(shí)質(zhì)性好轉。但整體而言，業(yè)績(jì)下滑的趨勢有減緩跡象，一些地方性的中小型公司以及區域性的龍頭公司未來(lái)業(yè)績(jì)好轉的確定性更大。比如，福建水泥、海螺水泥等個(gè)股的近期走勢明顯強于大盤(pán)和整個(gè)板塊的走勢，但這種走勢更多地反映了市場(chǎng)對于未來(lái)業(yè)績(jì)改善的預期?！绷螄鴹澱J為。

      去庫存化跡象明顯

      行業(yè)回暖尚可期

      記者查閱部分水泥行業(yè)上市公司的三季報后發(fā)現，海螺水泥第三季度的預收賬款余額較年初增加62.82%，觸底反彈跡象明顯。根據海螺水泥發(fā)布的三季報，該公司今年前3個(gè)季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入322.47億元，同比下降7.8%;實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤43.43億元，同比下降62.73%;實(shí)現歸屬于母公司股東的凈利潤 39.35億元，同比下降56.54%。

      廖國棟表示，海螺水泥的應收賬款余額較年初減少33.12%，這主要是由于應收水泥款如期收回;而預收賬款余額較年初增加62.82%，主要是客戶(hù)預交貨款增加所致。在他看來(lái)，該公司這種預收賬款大幅增加的現象在整個(gè)板塊中屬于個(gè)例，因此并不能判定行業(yè)即將回暖。廖國棟還說(shuō)：“整個(gè)水泥板塊在經(jīng)過(guò)2009年的快速擴張之后，一直處于一個(gè)估值修復的過(guò)程。從靜態(tài)估值的角度考慮，整個(gè)板塊確實(shí)已顯現出了投資價(jià)值。但從動(dòng)態(tài)估值的角度考慮，基于整個(gè)板塊的業(yè)績(jì)增速和未來(lái)行業(yè)復蘇仍將面臨諸多不確定因素。因此，個(gè)人對板塊未來(lái)的表現仍持謹慎態(tài)度，更看好有政策利好支撐的區域性龍頭公司?！?

      廖國棟指出，基于經(jīng)濟周期變化、經(jīng)濟結構轉型和調整的板塊周期性變動(dòng)是影響水泥行業(yè)上市公司三季報的最主要因素。自2008年金融危機以來(lái)，全球經(jīng)濟一直處于一個(gè)緩慢而艱難的復蘇狀態(tài)。同時(shí)，受歐債危機影響，全球經(jīng)濟尚處于探底狀態(tài)，未來(lái)的經(jīng)濟復蘇仍面臨著(zhù)諸如政治、地緣爭端等因素的考驗。另外，過(guò)去依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟的增長(cháng)方式開(kāi)始面臨考驗，但同時(shí)這種經(jīng)濟發(fā)展模式的風(fēng)險仍處于不斷積累狀態(tài)，未來(lái)經(jīng)濟轉型將主要偏向于依靠消費拉動(dòng)經(jīng)濟。

      央企回購釋放利好

      區域性重組或成主導

      隨著(zhù)三季報披露完畢，增持回購行動(dòng)需要規避的窗口期也已過(guò)去，眾多大型央企前期暫停的回購和增持計劃全面重啟，未來(lái)一段時(shí)間的維穩力量不可忽視。另外，國家九部委日前正在醞釀相關(guān)政策，著(zhù)力推進(jìn)水泥等八大行業(yè)的重組。

      對此，廖國棟指出，央企回購在未來(lái)一段時(shí)間內將成趨勢，對于部分目前股價(jià)已經(jīng)跌破凈資產(chǎn)值的公司來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)積極信號，未來(lái)市場(chǎng)的回購力度仍會(huì )不斷加大。他還表示：“應區別對待部分央企持股的水泥建材個(gè)股。對于那些基本面向好，同時(shí)在整個(gè)行業(yè)中擁有相對優(yōu)勢的公司來(lái)說(shuō)，央企的增持和回購有利于其在二級市場(chǎng)的穩定和未來(lái)的發(fā)展?！?

      在廖國棟看來(lái)，對于周期性較強的水泥行業(yè)來(lái)說(shuō)，由于過(guò)去的不合理發(fā)展和過(guò)度擴張等因素，整個(gè)行業(yè)從2010底開(kāi)始就一直處于一個(gè)去庫存的過(guò)程，而這種去庫存的過(guò)程在經(jīng)濟結構轉型的背景下仍將維持一段時(shí)間。此前受經(jīng)濟下滑影響最大的水泥等周期性行業(yè)的盈利能力仍在下降，但去庫存速度明顯加快，冀東水泥、海螺水泥、華新水泥等龍頭企業(yè)的去庫存化也非常明顯?！斑@一現象有望在明年第二季度出現好轉，結合目前九部委正醞釀行業(yè)重組的背景，未來(lái)整個(gè)水泥行業(yè)更多的是一種區域性重組，即區域性龍頭公司合并同一區域的中小型公司，而非強強聯(lián)合?！绷螄鴹澱J為。