２月經(jīng)濟數據有望繼續回升

   ２０１３年２月僅剩最后一周，主要宏觀(guān)數據將在３月９日前后陸續發(fā)布。由于庫存壓力已減小及兩會(huì )后投資回復的預期，２月的經(jīng)濟數據有望保持繼續回升。但在３月政策明朗前，企業(yè)生產(chǎn)采購仍會(huì )謹慎。

       興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委在２５日已經(jīng)給出２月份的數據預測。他認為，２月份將維持增長(cháng)回升，通脹反彈。其中，ＰＭＩ在５０．７～５１．１之間，工業(yè)增加值在１０．６％～１１．０％之間，均可能出現反彈，而社會(huì )融資總量雖回落但總體依然強勁保持在１．６萬(wàn)億～２．０萬(wàn)億的水平，出口雖放緩但仍能保持在１５％左右。與此同時(shí)，預計ＣＰＩ會(huì )沖破３．０％達到３．２％左右。

      缺實(shí)際需求支撐企業(yè)表現謹慎

      從實(shí)體經(jīng)濟的表現看，由于去年年末去庫存見(jiàn)成效已讓企業(yè)減壓，以及市場(chǎng)預期３月兩會(huì )春風(fēng)下會(huì )帶來(lái)政策性投資兩大因素起作用，１～２月份生產(chǎn)運營(yíng)平穩，但是回暖態(tài)勢并不穩定。原因在于龐大生產(chǎn)能力高懸，如果沒(méi)有實(shí)質(zhì)性需求大幅提升，難以繼續維持生產(chǎn)高速和價(jià)格回升的局面。

      這一現象在節后的鋼鐵市場(chǎng)表現明顯。雖然一開(kāi)始延續了節前的上漲勢頭，主要鋼材產(chǎn)品價(jià)格保持繼續上行，但隨著(zhù)節后開(kāi)工，鋼材日產(chǎn)量開(kāi)始回升，鋼材價(jià)格在近期已經(jīng)有些上漲乏力，整體價(jià)格漸趨平穩，部分產(chǎn)品甚至出現價(jià)格回調。

      進(jìn)一步分析顯示，年初兩月鋼材價(jià)格上漲的主要動(dòng)力來(lái)自于鐵礦石成本，特別是海外市場(chǎng)著(zhù)眼中國兩會(huì )后新投資需求而提前布局，但在一些鋼鐵行業(yè)內部人士看來(lái)，國內市場(chǎng)目前仍處于傳統淡季中，目前價(jià)格上升屬空漲局面。

      由于下游企業(yè)還不太敢馬上擴大采購原材料，下單謹慎，市場(chǎng)開(kāi)始出現庫存增加狀況。據中國鋼鐵現貨網(wǎng)庫存調查統計，截至２月２２日，全國主要市場(chǎng)螺紋鋼、線(xiàn)材、熱軋、冷軋、中厚板這五大鋼材品種的社會(huì )庫存量為２０３８．３７萬(wàn)噸，較春節后增加２３６．７７萬(wàn)噸，連續十周上漲后創(chuàng )出新高。

      ２５日所公布的匯豐ＰＭＩ可能也從另一角度驗證了經(jīng)濟上揚勢頭待穩、企業(yè)采購謹慎出手的狀況。２月份匯豐采購經(jīng)理人指數（ＰＭＩ）初值為５０．４，環(huán)比增速小幅放緩。其中新訂單和新出口訂單、生產(chǎn)、積壓訂單、原材料庫存、購進(jìn)價(jià)格和出廠(chǎng)價(jià)格以及從業(yè)人員指數下降，而產(chǎn)成品庫存指數則上升。

      高盛高華經(jīng)濟學(xué)家宋宇認為，匯豐ＰＭＩ指數與出口增速的關(guān)聯(lián)往往更為密切。對于２月份數據疲弱的直接簡(jiǎn)單解釋是外需走弱，這與２月份匯豐ＰＭＩ新出口訂單分項指數的下降以及韓國出口數據的明顯走軟相一致。

      不過(guò)，由于包含春節在內的年初數據不太穩定，需要謹慎看待匯豐ＰＭＩ所反映的內需回調態(tài)勢，并參照官方ＰＭＩ數據。

      政策繼續寬松的空間可能已關(guān)閉

      在價(jià)格方面，可能沖高的ＣＰＩ無(wú)疑會(huì )加劇市場(chǎng)對政策緊縮的擔憂(yōu)。房地產(chǎn)方面，２０１３年２月２０日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議確定的五項加強房地產(chǎn)市場(chǎng)調控的政策措施或在未來(lái)進(jìn)一步明確細則。這都加重了市場(chǎng)對政府短期政策的關(guān)注。

      魯政委認為，當前經(jīng)濟回升已確定，但要關(guān)注政府向緊微調。得益于前期社會(huì )融資總量的強勁，預計整個(gè)上半年ＧＤＰ同比逐季回升已無(wú)疑問(wèn)。在依然寬松、仍在“ 穩增長(cháng)”的基調下，公開(kāi)市場(chǎng)操作方向突然逆轉、房地產(chǎn)調控政策的頒布，這與“２０１０年初”的狀態(tài)似曾相識，暗示著(zhù)政策繼續寬松的空間已關(guān)閉，未來(lái)的政策方向將是以多快速度、以多大力度向緊回撤的問(wèn)題。

      魯政委分析，未來(lái)的政策將回歸中性，并著(zhù)重優(yōu)化融資結構。預計３月份利率和準備金率等貨幣政策仍是“真空期”，而且整個(gè)２０１３年的降息窗口已徹底關(guān)閉，公開(kāi)市場(chǎng)將正、逆回購均衡操作以維持中性流動(dòng)性水平。政策調整的重點(diǎn)將是優(yōu)化社會(huì )融資結構：預計信托、委托、券商資產(chǎn)管理類(lèi)業(yè)務(wù)面臨規范，而發(fā)債渠道則會(huì )進(jìn)一步拓寬。