1月新增貸款或突破1.1萬(wàn)億通脹回落至2.3%

     ２０１４年１月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家月度調研”顯示，來(lái)自國內外２２家金融機構的首席經(jīng)濟學(xué)家預測，１月ＣＰＩ同比增速預測均值為２．３％，低于國家統計局公布的２０１３年１２月水平（２．５％）。市場(chǎng)關(guān)注的１月新增貸款將突破１．１萬(wàn)億元大關(guān)，預測均值為１１２８８億元，高于去年１月同期水平（１０７００億元）。

      由于報表制度原因，固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、社會(huì )商品零售總額等重要數據，將在統計局的１月份數據中缺席。

     ２０１４年２月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家信心指數”為５０．２，較上月調研水平（５０．８）有所回落。

      ２０１３年四季度ＧＤＰ同比增速（７．７％）

      最佳預測：７．７％

      連 平：交通銀行

      魯政委（微博）：興業(yè)銀行

      邱曉華：民生證券

      胡艷妮：中信建投

      李苗獻：交銀國際

      ２０１３年１２月社會(huì )消費品零售總額同比增速（１３．６％）

      最佳預測：１３．６％

      劉紅哿：建銀國際證券

      潘向東：銀河證券

     邱曉華：民生證券

       朱海斌：摩根大通

      ２０１３年１２月工業(yè)增加值同比增速（９．７％）

      最佳預測：９．７％

      彭文生：中金公司

      胡艷妮：中信建投

      ２０１３年１～１２月固定資產(chǎn)投資同比增速（１９．６％）

      最佳預測：１９．６％

      李迅雷：海通證券

       魯政委：興業(yè)銀行

     朱元德：摩根士丹利

      信心指數：預測均值

      ５０．２ 有所回落

      調研結果顯示，２０１４年２月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家信心指數”預測均值５０．２，中位數為５０．５，均較２０１４年１月信心指數水平（５０．８）有所回落。其中，銀河證券給出了最大值５０．６，國泰君安證券給出了最小值４９．０。

      瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光認為，２０１４年１月官方與民間兩大ＰＭＩ指數雙雙出現回落趨勢，顯示出信貸趨緊已引領(lǐng)中國經(jīng)濟逐步駛向慢車(chē)道，預計２０１４年ＧＤＰ增長(cháng)將“穩中有降”。

      招商證券首席經(jīng)濟學(xué)家丁安華也判斷，從目前已知的信息看，一季度經(jīng)濟繼續回落概率較大。他給出的具體原因如下：一方面，地方政府紛紛下調２０１４年ＧＤＰ和固定資產(chǎn)投資目標增速；另一方面，１月中上旬發(fā)電量增速顯著(zhù)回落，雖然這其中也存在春節因素的擾動(dòng)，但改革預期上升，加之２０１３年全年經(jīng)濟平穩運行有利于改革深入，短期經(jīng)濟將承受更大壓力。

      花旗集團中國高級經(jīng)濟學(xué)家丁爽表示，根據他們編制的信貸條件指數（一般領(lǐng)先ＧＤＰ增長(cháng)６個(gè)月），ＧＤＰ可能在今后的兩個(gè)季度繼續減速，在政府嚴控地方債務(wù)和加強影子銀行監管的大環(huán)境下，基礎設施投資可能會(huì )明顯減速，預計全年ＧＤＰ增長(cháng)會(huì )下滑至７．３％。

      中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征分析稱(chēng)，未來(lái)經(jīng)濟下行的壓力依然較大，其中，投資受制于地方債務(wù)快速增長(cháng)和風(fēng)險積聚、貨幣信貸政策穩中趨緊，工業(yè)生產(chǎn)受制于產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格下降和成本上升。

      ＣＰＩ：預測均值

      ２．３％ 繼續回落

      調研結果顯示，２０１４年１月ＣＰＩ同比增速預測均值和中位數均為２．３％，雙雙低于國家統計局公布的２０１３年１２月水平（２．５％）。其中，摩根大通和中國銀行給出了最大值２．８％，國泰君安證券和銀河證券給出了最小值２．１％。

      沈建光預計，１月ＣＰＩ將環(huán)比上漲０．７％，同比回落至２．２％，２０１４年全年通脹將呈整體溫和趨勢，但通縮風(fēng)險不可小視。

      值得特別注意的是，自２０１３年四季度以來(lái)，ＣＰＩ漲幅有趨緩的趨勢。交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平（微博）表示，近期豬肉價(jià)格開(kāi)始出現反季節下跌，１月前三周累計下跌４％，考慮到當前生豬存欄量仍維持在高位，豬肉供應不會(huì )有明顯波動(dòng)，預計２０１４年一季度豬肉價(jià)格仍將維持弱勢，預計２０１４年一季度ＣＰＩ同比可能低于２．５％，個(gè)別月份甚至可能跌破２％。

      在ＣＰＩ增速下降的同時(shí)，１月ＰＭＩ通縮也將繼續。調研結果顯示，１月ＰＰＩ同比增速預測均值和中位數皆為－１．７％，低于國家統計局公布的２０１３年１２月水平（－１．４％）。其中，興業(yè)銀行給出了最大值－１．４％，建銀國際證券給出了最小值－１．９％。

      連平判斷，從近期ＰＭＩ生產(chǎn)指數放緩、發(fā)電量回落的走勢看，一季度中國經(jīng)濟增速仍存在走弱可能，一季度ＰＰＩ同比增速仍將偏低，預計年內ＰＰＩ的底部將在２月份基本得以確認。

      沈建光分析稱(chēng)，１月購進(jìn)價(jià)格指數為４９．２％，比上月回落３．４個(gè)百分點(diǎn)，是所有分項中回落最大的一個(gè)指數，也佐證了目前經(jīng)濟基本面較為疲軟，這可以從上游產(chǎn)品價(jià)格的回落趨勢與當月高頻工業(yè)品價(jià)格走勢相互呼應中得到驗證，預計１月ＰＰＩ或將下滑至－１．７％。

      ２０１３年１２月ＣＰＩ同比增速（２．５％）

      最佳預測：２．５％

      丁 爽：花旗集團

      劉利剛：澳新銀行

      魯政委：興業(yè)銀行

      ２０１３年１２月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家２０１４年１月預測：

      丁 爽：２．３％

      劉利剛：２．２％

      魯政委：２．３％

      ２０１３年１２月ＰＰＩ同比增速（－１．４％）

      最佳預測：－１．４％

      曹遠征：中國銀行

      汪 濤：瑞銀證券

      ２０１３年１２月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家２０１４年１月預測：

      曹遠征：－１．６％

      汪 濤：－１．６％

      外貿：貿易順差

      ２３７．５億美元

      進(jìn)出口增速雙降

      調研結果顯示，２０１４年１月貿易順差預測均值為２３７．５億美元，中位數為２３６．５億美元，低于海關(guān)總署公布的２０１３年１２月水平（２５６億美元）。其中，交銀國際給出了最大值３２５億美元，中信建投給出了最小值１４０億美元。

      在出口方面，調研結果顯示，１月出口同比增速預測均值為０．１％，中位數為１．３％，均低于海關(guān)總署公布的２０１３年１２月水平（４．３％）。其中，瑞穗證券給出了最大值５．５％，澳新銀行給出了最小值－６．３％。

      在進(jìn)口方面，調研結果顯示，１月進(jìn)口同比增速預測均值為３．０％，中位數為３．５％，低于海關(guān)總署公布的２０１３年１２月水平（８．３％）。其中，美銀美林給出了最大值９．０％，花旗集團給出了最小值－８．９％。

      中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳判斷，１月份因極寒天氣，美國復蘇出現波折，加之基數較高，進(jìn)出口增速將會(huì )回落，但考慮到今年并無(wú)顯著(zhù)的春節錯位效應、歐元區ＰＭＩ加速擴張等正面因素，預計１月出口增速為２．５％，進(jìn)口增速為６．５％，貿易順差為２２４．５億美元。

      興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，從歷史數據看，１月進(jìn)、出口環(huán)比與工作日環(huán)比正相關(guān)，今年１月工作日環(huán)比低于去年同期，今年進(jìn)、出口環(huán)比超過(guò)去年同期的可能性不大，預計出口同比落在１．０％～３．０％區間內，中值２．０％，較２０１３年１２月同比減速２．３個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口同比落在５．０％～８．０％區間內，中值６．５％，較２０１３年１２月同比減速１．８個(gè)百分點(diǎn)；順差預計落在２００億～２６０億美元區間內，中值２３０億美元，較２０１３年１２月小幅收窄２６億美元。

      ２０１３年１２月貿易順差（２５６億美元）

      最佳預測：２８４億美元

      丁 爽：花旗集團

      ２０１３年１２月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家２０１４年１月預測：

      丁 爽：３１８億美元

      ２０１３年１２月出口同比增速（８．３％）

      最佳預測：８．０％

     曹遠征：中國銀行

     邱曉華：民生證券

     沈建光：瑞穗證券

     ２０１３年１２月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家２０１４年１月預測：

     曹遠征：２．５％

     邱曉華：－１．２％

      沈建光：５．５％

      ２０１３年１２月進(jìn)口同比增速（４．３％）

      最佳預測：４．４％＆４．２％

      潘向東：銀河證券

      朱海斌：摩根大通

      ２０１３年１２月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家２０１４年１月預測：

      潘向東：１．１％

      朱海斌：４．８％

      新增貸款：預測均值

      １１２８８億元 大幅飆升

      調研結果顯示，２０１４年１月新增貸款預測均值為１１２８８億元，中位數為１１０００億元，較２０１３年１２月規模水平（４８２５億元）大幅飆升，也高于去年１月份新增人民幣貸款水平（１０７００億元）。其中，瑞銀證券等２家機構給出了最大值１２５００億元，銀河證券給出了最小值９０００億元。

      連平預計１月貸款供需處于緊平衡狀態(tài)，新增人民幣貸款投放可能達到１．１５萬(wàn)億元，余額同比增速略下降至１４．０％。

      諸建芳認為１月份銀行放貸相對較多，預期１月信貸增加１．１５萬(wàn)億，貨幣增速略有回升。

      展望２０１４年，經(jīng)濟增速放緩、利率市場(chǎng)化、經(jīng)濟去杠桿，以及資本流動(dòng)規模和方向改變，都將對信貸供需關(guān)系產(chǎn)生重大而深刻的影響，連平預計２０１４年全年信貸投放速度將較２０１３年進(jìn)一步放緩，新增貸款９．８萬(wàn)億～１０萬(wàn)億元，對應余額年同比增長(cháng)１３．６％～１３．９％，而信貸配置將更加著(zhù)眼于支持經(jīng)濟轉型、產(chǎn)業(yè)升級和提高效率。

      ２０１３年１２月新增貸款（４８２５億元）

      最佳預測：５０００億元

      李苗獻：交銀國際

      ２０１３年１２月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家２０１４年１月預測：

      李苗獻：１１０００億元

      Ｍ２：預測均值

      １３．４％ 有所回落

      調研結果顯示，２０１４年１月Ｍ２（廣義貨幣供應量）同比增速預測均值和中位數均為１３．４％，皆低于央行公布的２０１３年１２月水平。其中，澳新銀行給出了最大值１４．２％，海通證券和交通銀行給出了最小值１３．０％。

      諸建芳預計，１月Ｍ２增速可能略有回升，預期同比上升１３．８％。

      連平則認為１月Ｍ２同比增速約為１３．０％，較２０１３年１２月有所下降。

      據媒體報道，２０１４年１月的前２０天，工、農、中、建四大行新增人民幣貸款投放已達４４００億元，遠高于去年同期３０００多億元的水平，年初信貸投放迅猛。

      魯政委表示，若假定今年全年信貸新增１０萬(wàn)億元，按往年信貸節奏看，１月信貸可能新增１．２萬(wàn)億元左右，高于去年同期的１．０７萬(wàn)億元。

      連平預計２０１４年全年廣義貨幣供應新增１５萬(wàn)億～１５．８萬(wàn)億元，對應余額年同比增長(cháng)１３．５％～１４．２％。

      ２０１３年１２月Ｍ２同比增速（１３．６％）

      最佳預測：１３．６％

      汪濤：瑞銀證券

      ２０１３年１２月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家２０１４

      １月預測：

      汪濤：１３．５％

      利率＆存款準備金率：

      ２月維持不變

       調研結果顯示，給出２０１４年２月底利率和存款準備金率預測的１６家機構，一致預期２月內基準利率和存款準備金率保持不變。目前一年期存貸款基準利率分別為３．０％和６．０％，大型金融機構存準率為２０％。

      連平表示，在經(jīng)濟增長(cháng)平穩、通脹壓力不大的情況下，２０１４年基準利率很可能繼續保持穩定不變；在市場(chǎng)化的ＬＰＲ已經(jīng)推出、官方基準利率的作用趨于弱化、新的貨幣政策傳導機制尚未最終形成的情況下，對基準利率的調整也會(huì )較為謹慎，但預計今年貨幣政策對流動(dòng)性趨緊的應對會(huì )相對積極，公開(kāi)市場(chǎng)資金投放力度會(huì )加大，準備金率有小幅下調的可能。

     匯率：年底看至６．０１

      調研結果顯示，對２０１４年年末人民幣對美元中間價(jià)的預測均值為６．０１，較上次調研水平（６．０４）略有上升。其中，民生證券預計年內有所貶值，年底匯率看至６．２０；建銀國際證券預計年內升幅最大，年底看至５．９０。

      央行２月７日發(fā)布人民幣對美元中間價(jià)報６．１０８９，較上一交易日中間價(jià)６．１０５０貶值３９個(gè)點(diǎn)。

      連平認為，盡管美國ＱＥ縮減計劃已經(jīng)啟動(dòng)，但仍是逐步推進(jìn)，境內外利差仍然較大，在此情況下，人民幣仍有升值壓力；但在ＱＥ退出及美國經(jīng)濟向好的影響下，美元可能走強，一季度中國經(jīng)濟增速可能有所放緩也會(huì )緩解資本流入壓力，預計人民幣快速升值的可能性不大，２月人民幣對美元繼續雙向波動(dòng)，總體可能小幅升值。

      中國人民銀行數據顯示，２０１３年人民幣全年升值幅度達３％，為２０１２年升值幅度的３倍。１月１３日，人民幣對美元匯率中間價(jià)報６．０９５０，再次創(chuàng )出２００５年匯改以來(lái)新高。

      政策：貨幣政策放松空間有限

      隨著(zhù)經(jīng)濟增速和通脹雙雙下降，市場(chǎng)對貨幣政策松動(dòng)的預期逐步升溫。不過(guò)多家機構的首席經(jīng)濟學(xué)家表示，未來(lái)一段時(shí)間內，貨幣政策放松空間有限。

      丁爽表示，在經(jīng)濟減速和通貨膨脹大體得到抑制的情況下，宏觀(guān)政策進(jìn)一步收緊的可能性很??；央行在２０１４年１月通過(guò)逆回購向市場(chǎng)注入了大量的流動(dòng)性，并在分行層級進(jìn)行常備信貸便利的試點(diǎn)，證明了央行穩定銀行間市場(chǎng)利率的意愿；如果經(jīng)濟下行風(fēng)險增加（例如季度ＧＤＰ增長(cháng)率降至７％），預計政府會(huì )暫時(shí)調整中性偏緊的貨幣信貸政策，將年度增長(cháng)維持在７％以上。

     民生證券首席經(jīng)濟學(xué)家邱曉華認為，高利率之下，經(jīng)濟下行壓力加大，投資增速加快回落，貨幣政策可能有所松動(dòng)。

       不過(guò)，丁安華判斷，央行將防風(fēng)險視為貨幣政策四個(gè)目標中最為重要的目標，中性偏緊的強硬態(tài)度在影子銀行得到有效監管、地方和房地產(chǎn)投資沖動(dòng)得到有效抑制之前，難以放松。

      沈建光預計，由于早前影子銀行迅速發(fā)展并已導致金融風(fēng)險上升，使得未來(lái)一段時(shí)間為“降杠桿”而放松貨幣政策的空間相當有限。沈建光認為，一旦影子銀行風(fēng)險暴露，會(huì )引起金融動(dòng)蕩、投資下滑過(guò)快以及經(jīng)濟失速的較大風(fēng)險，因此建議影子銀行 “去杠桿”步驟應該循序漸進(jìn)，不宜一刀切或步伐過(guò)快，一旦出現中國經(jīng)濟增速下滑過(guò)快現象，需要推出真正積極的財政政策，以承擔起中國經(jīng)濟平穩增長(cháng)的重任。

      平也大幅攀升，目前居民負債超過(guò)２０萬(wàn)億，占ＧＤＰ比重超過(guò)３０％，已經(jīng)高于日美的水平。此外，地方債增長(cháng)速度同樣很快，這就導致了全社會(huì )償債壓力的大幅增加。所以，短期利率居高不下，實(shí)際上反映了 “借新還舊”、“借短還長(cháng)”的社會(huì )償債模式。這也導致社會(huì )融資成本要明顯超過(guò)社會(huì )平均利潤率，從長(cháng)期看，這種負債式增長(cháng)的經(jīng)濟發(fā)展模式是難以持久的。

      此外，從２０１３年債券市場(chǎng)的價(jià)格走勢看，不僅長(cháng)期券種與短期券種之間的收益率縮小，而且信用利差也縮至歷史低位，這反映了企業(yè)信用政府化的趨向，但這種所謂的“剛性?xún)陡丁?，是建立在債?wù)不斷累積的基礎上，債務(wù)的期限錯配問(wèn)題將成為觸發(fā)金融危機的主要因素。因此，２０１４年加強現金流管理應該是上至金融管理當局，下至實(shí)業(yè)、金融機構和投資者的重點(diǎn)考慮范疇。

      ２０１４年無(wú)論是央行、地方政府、企業(yè)還是個(gè)人，都應該做好流動(dòng)性管理，因為整個(gè)社會(huì )的流動(dòng)性還將偏緊，尤其要把握好期限結構。２０１４年的投資機會(huì )應該是產(chǎn)業(yè)升級、改革等創(chuàng )造的結構性機會(huì )，而非周期性回升的機會(huì )。金融開(kāi)放、要素價(jià)格市場(chǎng)化定價(jià)等依然不斷形成某些領(lǐng)域的長(cháng)期投資良機，或在金融市場(chǎng)中提供套利性的機會(huì )