玻璃行業(yè)的隱形“翅膀”

  在傳統的玻璃生產(chǎn)企業(yè)運營(yíng)模式中，一般都是采用生產(chǎn)——銷(xiāo)售的渠道，通過(guò)生產(chǎn)增加原材料的附加值或者生產(chǎn)出高附加值的“新型”產(chǎn)品，希望通過(guò)銷(xiāo)售渠道以高于所有成本（包括生產(chǎn)成本、損耗成本、財務(wù)成本等等）的方式銷(xiāo)售出去，從而實(shí)現盈利。但是這種方法，當銷(xiāo)售價(jià)格不能高于所有成本時(shí)，就面臨了較大的風(fēng)險，會(huì )使得企業(yè)出現大額度的虧損甚至破產(chǎn)。而這時(shí)金融工具——玻璃期貨就應運而生了，它可以做到在銷(xiāo)售價(jià)格低于所有成本時(shí)，規避企業(yè)的風(fēng)險，通過(guò)另外一個(gè)市場(chǎng)（不同與傳統的現貨供應商市場(chǎng)）——期貨市場(chǎng)來(lái)鎖定即期的利潤空間，保值企業(yè)所能夠獲取的利潤，從而規避現貨方面出現的虧損，整體使得企業(yè)長(cháng)期穩健永續經(jīng)營(yíng)。下面我們來(lái)詳細分析如何利用玻璃期貨做到套期保值。

      之前在介紹篇我們了解到，有兩個(gè)市場(chǎng)——傳統的現貨市場(chǎng)和新興的期貨市場(chǎng)，它們對應的價(jià)格分別為現貨價(jià)格和期貨價(jià)格，兩者的差值在套期保值中起著(zhù)重要的作用。

      一、套期保值的價(jià)差引入

      在教科書(shū)上都是定義的價(jià)差，指的是現貨與期貨之間的價(jià)差，即基差＝現貨價(jià)格—期貨價(jià)格。我們這里為了更方便了解，引入價(jià)差的定義

      價(jià)差 = 期貨價(jià)格—現貨價(jià)格。

      價(jià)差分為正數，零和負數的三種情況，下面我們僅僅單方面的以玻璃生產(chǎn)企業(yè)的銷(xiāo)售賣(mài)出套期保值的情況進(jìn)行分析，即主要以空頭套期保值的操作思路為主。一般來(lái)講，希望價(jià)差在正數時(shí)，進(jìn)行空頭套期保值，在負數時(shí)平倉，以獲取額外的價(jià)差收益，這是套期保值效果最好的情況。而實(shí)際中，會(huì )面臨多種不同的情況，我們從價(jià)差走強或者走弱的情形進(jìn)行分析更為實(shí)用。

      價(jià)差走弱。例如建倉時(shí)價(jià)差是100點(diǎn)，平倉時(shí)價(jià)差是40點(diǎn)，我們就多獲取了額外的60點(diǎn)收益；

      價(jià)差走強。比如建倉時(shí)價(jià)差是100點(diǎn)，平倉時(shí)價(jià)差是140點(diǎn)，我們就少獲取了40點(diǎn)的收益。

      對于空頭套期保值參與者，都希望建倉后價(jià)差會(huì )走弱，從而不僅保證了保值的效果，還會(huì )獲取更額外的收益。當然，價(jià)差變動(dòng)會(huì )影響套期保值的效果，會(huì )產(chǎn)生額外的收益或者效果差了些，但不會(huì )從根本影響或改變其作用。

      下面我們來(lái)看2013年的期貨和玻璃現貨（河北省沙河市的情況）的走勢圖，及其價(jià)差的走勢圖。

      從上圖我們看出價(jià)差從2013年1月份到2月份處于走強階段，這個(gè)期間進(jìn)行套期保值的效果會(huì )差些，自2月份至10月份，價(jià)差處于走弱的階段，這期間進(jìn)行套期保值效果會(huì )更好。

      二、市場(chǎng)分析和策略制定

      下面對2014年的整體套期保值的計劃進(jìn)行整體分析和制定對應的策略。

      首先，由于企業(yè)在2012、2013年由于各方面原因，銷(xiāo)售價(jià)格整體低于生產(chǎn)成本，處于虧損運行狀態(tài)。希望在2014年實(shí)現扭虧為盈，或者盈虧平衡的結果，而2014年1月份的情況不樂(lè )觀(guān)，仍然是虧損，情況如下：

 

      其次，2014年2月份期貨市場(chǎng)價(jià)格在1300左右（如下圖所示），價(jià)差為正；并且價(jià)差情況處于非常有利階段。具體情況如下圖所示

      再次，現貨價(jià)格從2013年的1400左右降到當前的1100，仍然處于下跌的趨勢中，只有進(jìn)行套期保值，才能實(shí)現2014年的總體計劃，實(shí)現扭虧為盈；否則，根據當前形勢，如果不進(jìn)行套期保值，企業(yè)虧損會(huì )更加惡化。

      最后，進(jìn)入套期保值的流程。確定參與套期保值的各個(gè)環(huán)節，具體如下：

      確定套期保值比例，一般而言，企業(yè)套保的比例主要取決于企業(yè)決策層的態(tài)度，通常30%——50%是正常區間。當現貨價(jià)格朝有利方向運行時(shí)，降低到三分之一或以下；當價(jià)格不利是，考慮增大到80%或之上。當前處于不利，建倉比例為80%。

      確定套期保值期限，據以往兩年的銷(xiāo)售量月份規律和銷(xiāo)售價(jià)格月份規律，至少保值期限在半年之上，我們選取6個(gè)月的時(shí)間。

      確定需交易的期貨數量，以日產(chǎn)量700噸的1條生產(chǎn)線(xiàn)，5條生產(chǎn)線(xiàn)的企業(yè)為例，1條生產(chǎn)線(xiàn)需要手數=700*30/20*6=6300手，5條生產(chǎn)線(xiàn)需要的手數=6300*5=31500手。

      選擇建倉的目標價(jià)位，一般是結合期現價(jià)差和期貨市場(chǎng)自身的價(jià)格走勢，對合理的套保目標價(jià)位給出價(jià)格區間，然后分級設定不同檔次的價(jià)位，分批次建倉。

      三、占用操作資金和風(fēng)險分析

      占用資金情況：

      現貨資金：企業(yè)是生產(chǎn)型，每天連續不間斷的產(chǎn)出玻璃，生產(chǎn)和庫存的各個(gè)方面是正常運行的，沒(méi)有額外的投入和支出，因此，現貨方面的成本基本可以忽略不計； 期貨方面：主要是套期保值的長(cháng)期操作，不涉及短線(xiàn)頻繁交易的環(huán)節，手續費極少，完全可以忽略不計，這樣期貨方面的成本主要就是持倉所需要的保證金和備用金的成本。1手玻璃的保證金和備用金按照2000元來(lái)計算，對應上面分享的1條生產(chǎn)線(xiàn)所需要的資金=2000*6300=1260萬(wàn)元，5條生產(chǎn)線(xiàn)需要的資金為1260*5=6300萬(wàn)元。

      風(fēng)險分析

      價(jià)差風(fēng)險，通過(guò)分批次建倉去調整每一個(gè)次建倉時(shí)，期貨現貨價(jià)差的值，確保整體建倉處于價(jià)差有利的位置，為平倉時(shí)建倉走弱做好充分準備； 期貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險，由于期貨交易實(shí)行保證金交易和逐日結算制度，因此當期貨價(jià)格出現有利波動(dòng)時(shí)，可以充分利用額外的備用金進(jìn)行隔夜投資，提高閑置資金的收益率；當期貨價(jià)格出現不利波動(dòng)時(shí)，通過(guò)調整已經(jīng)準備好的備用金去解決。務(wù)必防止企業(yè)資金周轉不靈，無(wú)法及時(shí)補足保證金而被強行平倉的風(fēng)險。

      四、企業(yè)內部管理的形式——對沖交易團隊

       由于期貨交易是通過(guò)期貨經(jīng)紀公司，按照交易所規定的操作程序和結算方式進(jìn)行交易和結算，隱含著(zhù)操作風(fēng)險。因此，在企業(yè)內部必須建立專(zhuān)業(yè)的交易團隊和嚴格的交易流程，在操作過(guò)程中，應及時(shí)評估交易方案中的相關(guān)風(fēng)險，檢查交易方案是否合理的套期保值思路和建倉時(shí)的價(jià)差是否處于整體有利的位置。同時(shí)加強對期貨資金的監控，實(shí)時(shí)跟蹤以降低追加保證金的風(fēng)險。部門(mén)應定期或不定期地對套期保值業(yè)務(wù)進(jìn)行檢查，監督業(yè)務(wù)人員執行風(fēng)險管理政策和風(fēng)險管理工作程序，及時(shí)防范操作風(fēng)險。

      為確保整個(gè)套期保值策略能夠嚴格的執行，企業(yè)內部須有專(zhuān)業(yè)的對沖交易團隊，各個(gè)崗位做好自己的工作，確保套期保值的各個(gè)流程按照既定的策略執行，防范出現各種意料之的風(fēng)險。

      套期保值策略的制定：一般由企業(yè)董事長(cháng)帶領(lǐng)交易團隊負責人統一協(xié)商制定，套期保值的整體計劃，包括交易品種、交易資金規模、交易的期限等等。

      交易團隊負責人：根據期貨走勢行情和價(jià)差走勢情況，確定交易的價(jià)格區間，手數等等，下達具體的交易指令。

      交易員：負責按照既定的交易指令進(jìn)行正常交易，嚴防方向錯誤，價(jià)格錯誤，手數錯誤等等，實(shí)時(shí)跟蹤資金情況，核查每日結算時(shí)賬戶(hù)資金是否正確，風(fēng)險金是否足夠，及時(shí)上報出現的各種不匹配情況和風(fēng)險情況，出示每日的套期保值跟蹤報告和相應的資金情況等等。

      五、套期保值效果評估

      下面我們來(lái)看套期保值的結果。

 

      通過(guò)套期保值，1手收益是272點(diǎn)，每點(diǎn)20元，1條生產(chǎn)線(xiàn)操作的手數是6300手，盈利是272*20*6300=3727.4萬(wàn)元，5條生產(chǎn)線(xiàn)的盈利是3727.4萬(wàn)元*5=17136萬(wàn)元。

      此外，同期現貨價(jià)格下跌176元/噸，而期貨下跌272點(diǎn)，這就是說(shuō)明我們建倉之后，價(jià)差走弱，朝有利方向發(fā)展，所以獲取了額外的100點(diǎn)收益。

      通過(guò)上圖期貨和現貨走勢圖易看出，期貨下跌速率明顯大于現貨下跌的速率，有兩者有空間變?yōu)榻徊?；以及價(jià)差走勢圖更清晰看出具體價(jià)差變動(dòng)情況，由最高值150之上變?yōu)樽畹忘c(diǎn)0之下。

      六、總結

      套期保值的作用日趨明顯，同時(shí)對其認可的企業(yè)集團逐漸增多，本來(lái)期貨品種上市的初衷就是讓企業(yè)參與其中，對沖企業(yè)集團的風(fēng)險，達到套期保值的目的，而實(shí)際上，很多企業(yè)尚不明了套期保值的真正作用，仍處于門(mén)外觀(guān)望或者不聞不問(wèn)階段。而同期能夠明白套期保值的作用和操作思路的企業(yè)，果斷參與其中，享受套期保值帶給企業(yè)的盈利之中，從而使得企業(yè)在競爭中處于有利地位，尤其是整體行業(yè)處于不景氣時(shí)，通過(guò)套期保值的方式，鎖定企業(yè)既得的利潤，規避現貨方面的風(fēng)險，使得企業(yè)獲得長(cháng)期穩健的發(fā)展。