??目前國內水泥行業(yè)已進(jìn)入成熟期， 2015 年和2016 年上半年行業(yè)陷入產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩、盈利低迷的泥淖，在此背景下，以金隅(350元/噸，0%)冀東(296元/噸，0%)重組、“兩材”合并、華新(363.12元/噸，0%)水泥收購拉法基(327.75元/噸，0%)水泥資產(chǎn)為代表，水泥龍頭企業(yè)已開(kāi)始整合重組之路，這種行為對于產(chǎn)能過(guò)剩的水泥行業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是積極的信號。長(cháng)期來(lái)看，水泥行業(yè)供給側改革仍將繼續推進(jìn)，未來(lái)水泥行業(yè)潛在的整合仍將持續。

??國際視角而言水泥行業(yè)整合乃大勢所趨

??從現實(shí)情形來(lái)看，水泥巨頭拉法基、豪西蒙企業(yè)的合并拉開(kāi)了全球水泥行業(yè)整合序幕，事實(shí)證明重組對于水泥供給側的控制和水泥價(jià)格的協(xié)調大有裨益。從日本、法國和臺灣地區水泥行業(yè)的發(fā)展歷程來(lái)看，當水泥行業(yè)進(jìn)入成熟期之后，都會(huì )出現行業(yè)集中度提升、競爭格局趨向穩定的現象，上述區域的水泥行業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗對于中國水泥行業(yè)的發(fā)展有一定的借鑒意義，行業(yè)的兼并重組也將伴隨中國水泥行業(yè)走向成熟。

??供給側改革將推動(dòng)水泥行業(yè)整合進(jìn)程

??通過(guò)同國內鋼鐵、煤炭行業(yè)在供給側改革方面的對比，我們判斷，2017 年供給側改革存量部分將會(huì )在2016 年的基礎上總結經(jīng)驗，把嚴控新增、錯峰生產(chǎn)、管好行業(yè)環(huán)保和節能減排、引導企業(yè)兼并重組等工作在執行層面做的更好一些。由于水泥行業(yè)屬于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，企業(yè)通過(guò)自己新建產(chǎn)能來(lái)實(shí)現規模增長(cháng)已經(jīng)非常困難，部分小規模區域性水泥企業(yè)正面臨著(zhù)難以突破的發(fā)展瓶頸，因此近年來(lái)上市水泥企業(yè)出售水泥資產(chǎn)轉型其他行業(yè)的事件也屢有發(fā)生，與此同時(shí)，部分水泥行業(yè)巨頭也在行業(yè)景氣度低迷的情況下通過(guò)并購整合等手段逆勢強化行業(yè)地位。

??水泥龍頭企業(yè)將在行業(yè)整合重組中收益

??我們認為水泥行業(yè)龍頭將在行業(yè)整合中最終受益，目前水泥企業(yè)的交叉持股也能使我們看到未來(lái)行業(yè)整合的方向。我們推薦的收益標的如下：

??1、天山(293.33元/噸，0%)股份、祁連山(305元/噸，0%)、寧夏建材：受益于“兩材”合并，未來(lái)存在解決同業(yè)競爭的整合預期；

??2、冀東水泥：受益于與金隅股份整合，區域競爭格局改善顯著(zhù)；

??3、海螺(297.77元/噸，0%)水泥、華新水泥：全國性、區域性水泥龍頭將受益于行業(yè)整合帶來(lái)的潛在行業(yè)集中度的提升。